Em M&A, o valuation de uma empresa raramente é um número exato e indiscutível. Ele se parece muito mais com uma ponte construída entre a realidade financeira atual e as expectativas de futuro, considerando também as sinergias que o comprador terá na transação. No centro dessa dinâmica está o valuation (https://globaltrevo.com.br/valuation/), o indicador que dita o tom de toda a negociação.
No entanto, há uma linha tênue — e extremamente cara — entre um valuation correto e assertivo e uma avaliação errada e sobrevalorizada. Enquanto o primeiro funciona como o passaporte para uma transação de M&A bem-sucedida e sinérgica, o segundo costuma ser o principal motivo pelo qual grandes negócios fracassam antes mesmo de assinar uma NBO.
Se você quer entender como essas duas abordagens impactam o sucesso de um M&A e como proteger sua empresa de armadilhas financeiras, continue lendo.
O que define um valuation correto e assertivo?
Um valuation assertivo não é aquele que agrada integralmente ao vendedor ou que atenda à barganha do comprador. Ele é, fundamentalmente, justificável, realista e baseado em dados auditáveis.
Para alcançar a assertividade em processos de M&A (https://globaltrevo.com.br/mea/), a GlobalTrevo utiliza metodologias consagradas, adaptando-as ao contexto de mercado da empresa-alvo. As principais são:
- Fluxo de Caixa Descontado (FCD): projeta a capacidade da empresa de gerar riqueza no futuro, trazendo esses valores a valor presente por meio de uma taxa de desconto (https://globaltrevo.com.br/taxa-de-juros-valuation/) que reflete o risco do negócio.
- Múltiplos de Mercado: compara a empresa com transações recentes ou companhias de capital aberto do mesmo setor, utilizando métricas como EV/EBITDA.
- Valuation por Ativos: soma o valor de mercado de todos os ativos tangíveis e intangíveis da companhia, subtraindo os passivos.
As características de um laudo assertivo:
Um valuation correto não ignora os riscos. Ele pondera as fraquezas operacionais, a volatilidade do mercado, a dependência de clientes-chave e o cenário macroeconômico. Além disto, ele separa claramente o valor stand-alone da empresa (o que ela vale sozinha) das sinergias potenciais que o comprador poderá trazer.
A assertividade gera um ambiente de transparência, o que reduz drasticamente o tempo de Due Diligence e constrói uma relação de confiança entre as partes durante a negociação.
O canto da sereia: o valuation errado e sobrevalorizado
A sobrevalorização ocorre quando o valuation é inflado por premissas excessivamente otimistas, erro de negociação ou pura falta de critério técnico. É o famoso efeito dotação, onde o fundador atribui um valor emocional ao suor investido na empresa, ignorando a frieza dos números.
Um valuation errado e sobrevalorizado geralmente apresenta os seguintes sintomas técnicos:
- Projeções de crescimento em irrealistas: gráficos que mostram um faturamento estagnado nos últimos anos, mas que preveem um crescimento de enorme nos próximos três anos, sem qualquer justificativa operacional ou de investimentos.
- Margens de lucro despadronizadas: ignorar que, para crescer, a empresa precisará contratar mais, investir em marketing e infraestrutura, o que temporariamente achata as margens.
- Taxa de desconto (WACC) artificialmente baixa: subestimar o risco do negócio ou do país para fazer com que o valor presente do fluxo de caixa pareça maior.
- EBITDA “Criativo”: ajustes excessivos e injustificáveis no cálculo do EBITDA para mascarar despesas recorrentes como se fossem extraordinárias.
Um valuation irrealista poderá até inflar o ego dos acionistas no curto prazo, mas ele funciona como uma barreira intransponível na mesa de negociação com compradores estratégicos ou fundos de Private Equity.
O impacto das duas abordagens no processo de M&A
A diferença entre o certo e o sobrevalorizado não fica apenas no papel; ela dita o comportamento de todo o ciclo de M&A. Abaixo, comparamos como esses dois cenários se desdobram na prática:
Valuation correto e assertivo versus Valuation errado e sobrevalorizado
- Atração de compradores: atrair investidores qualificados e propostas (LOIs) firmes versus afastar compradores sérios e atrair curiosos que desistem logo após a análise inicial. |
- Processo de Due Diligence: rápido e sem grandes surpresas; os números auditados batem com o laudo, versus doloroso e demorado; auditorias refutam premissas, gerando desconfiança.
- Poder de Negociação: o vendedor defende o preço com base em fatos e fundamentos sólidos versus o vendedor perde o poder de barganha assim que as inconsistências são expostas.
- Taxa de Fechamento: alta probabilidade de conclusão do negócio nos termos acordados versus alta taxa de desistência ou renegociações agressivas por preço menor.
A destruição de valor
Quando um valuation sobrevalorizado consegue, por alguma falha de análise do comprador, passar pelo crivo e o negócio é fechado, o problema muda de fase.
A nova gestão herdará uma empresa que precisa entregar resultados irreais para justificar o preço pago. Isto resultará em cortes severos de custos, perda de talentos, pressão desmedida sobre a operação e, em última análise, no reconhecimento contábil de que o ativo vale menos do que o pago, destruindo o patrimônio do comprador.
Como garantir um valuation assertivo para sua empresa?
Se você está preparando sua empresa para um processo de Fusões e Aquisições (https://globaltrevo.com.br/globaltrevosucesso/), afastar-se da sobrevalorização é uma questão de sobrevivência de mercado. Aqui estão as melhores práticas para garantir precisão:
- Contrate assessoria financeira independente como a GlobalTrevo: evite fazer o valuation internamente se a sua equipe não tiver experiência em M&A. A GlobalTrevo traz o olhar cético e realista que o mercado exige.
- Faça testes de estresse nas premissas: um bom valuation trabalha com cenários: otimista, base e pessimista. Se a sua avaliação só se sustenta se tudo der 100% certo na economia e no setor pelos próximos dez anos, ela está errada.
- Alinhe o valuation ao “Timing” de mercado: o valuation não é estático. Uma empresa de tecnologia avaliada em 2021 (auge da liquidez global) tinha múltiplos completamente diferentes da mesma empresa avaliada hoje. Entender o ciclo de liquidez do mercado é parte essencial da assertividade.
No M&A, a verdade financeira sempre aparece, junto com o valuation correto. Se ela não surgir na elaboração do laudo de valuation, aparecerá na Due Diligence. Se passar pela auditoria, cobrará seu preço na integração pós-fusão.
Apresentar um valuation correto e assertivo demonstra maturidade de governança, respeito ao capital do investidor e, acima de tudo, pragmatismo comercial.
O objetivo de um processo de M&A não é gerar o maior número possível no papel, mas sim garantir o fechamento de uma transação sustentável, segura e que gere valor real para todas as partes envolvidas.
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